事業承継コンサルティング｜みつき税理士法人

M&Aにおけるシナジー効果の定義から、種類、評価方法、そして成功事例まで詳しく解説します。企業の成長戦略に不可欠なM&Aのシナジー効果を理解し、効果的な実践につなげましょう。

目次

1. M&Aにおけるシナジー効果の定義と特徴
2. M&Aで期待されるシナジー効果
3. アンゾフの成長マトリックスとM&A戦略
4. 業種別に見るM&Aのシナジー効果
5. シナジー効果を実現したM&A事例
6. まとめ

▶目次ページ：第三者承継とは（M&Aの目的と課題）

M&Aにおけるシナジー効果は、企業が合併や買収を通じて得られる相乗効果を指します。具体的には、複数の企業が統合することで、単独では達成できない付加価値や効率性の向上が実現される状態を意味します。

シナジー効果の本質は、「1+1が2以上になる」という考え方にあります。つまり、二つの企業が統合することで、それぞれが単独で事業を行う場合よりも大きな成果を生み出すことができるのです。

主なシナジー効果には以下のようなものがあります：

• 売上の拡大

• 利益の増加

• コストの削減

• 経営効率の向上

• 市場シェアの拡大

• 技術やノウハウの共有

これらの効果は、企業がM&Aを検討する際の重要な判断材料となります。

シナジー効果とコンプリメント効果（相補効果）は、似て非なるものです。両者の主な違いを理解することは、M&A戦略を立てる上で重要です。

コンプリメント効果は、一つの企業が持つ資産や能力を複数の事業に活用することで得られる効果を指します。例えば、ある企業がブランド力を活かして新規事業に参入する場合などが該当します。

一方、シナジー効果は複数の企業が協力することで生まれる相乗効果を意味します。M&Aによって異なる企業の強みを組み合わせることで、より大きな価値を創出することができます。

両者の主な違いは以下の通りです：

1. 発生源： 　

　 コンプリメント効果：単一企業内での資源活用

　 シナジー効果：複数企業間の協力

2. 適用範囲： 

　 コンプリメント効果：主に企業内の事業展開

　 シナジー効果：企業間の統合や協力関係

3. 効果の性質： 

　 コンプリメント効果：既存資源の有効活用

　 シナジー効果：新たな価値の創造

M&Aの文脈では、シナジー効果がより重要視されます。これは、異なる企業の統合によって生まれる新たな可能性や価値創造の機会が、M&Aの主要な目的の一つだからです。

シナジー効果の対義語として、アナジー効果（相互マイナス効果）があります。これらを比較することで、M&Aの潜在的なリスクと機会をより深く理解することができます。

アナジー効果とは、M&Aによって予期せぬマイナスの影響が生じることを指します。例えば、以下のような状況が考えられます：

• 企業文化の衝突による従業員のモチベーション低下

• 重複する部門の統廃合による人材流出

• システム統合の困難さによる業務効率の低下

• 主要取引先や顧客の離反

これに対し、シナジー効果は以下のようなプラスの影響を期待するものです：

• 経営資源の効率的な活用

• 市場シェアの拡大

• 新技術や知的財産の獲得

• コスト削減や収益性の向上

M&Aを成功させるためには、シナジー効果を最大化しつつ、アナジー効果を最小限に抑えることが重要です。そのためには、以下のような取り組みが必要となります：

 綿密なデューデリジェンス（企業調査）の実施

 統合後の経営計画（PMI: Post Merger Integration）の策定

 従業員とのコミュニケーションの強化

 顧客や取引先への丁寧な説明と関係維持

これらの取り組みを通じて、M&Aによる負の影響を抑制し、正のシナジー効果を最大限に引き出すことが可能となります。

シナジー効果は、M&Aにおける企業価値評価に大きな影響を与える要素の一つです。適切にシナジー効果を評価し、それを企業価値に反映させることは、M&Aの成否を左右する重要なプロセスとなります。

企業価値評価におけるシナジー効果の主な影響は以下の通りです：

 売り手の価値上昇： 期待されるシナジー効果が大きいほど、売り手の価値が上昇する傾向があります。

 取引価格の上昇： シナジー効果の期待値が高いほど、買収側が支払う意思のある金額が増加します。

 のれん代の発生： シナジー効果の価値は、多くの場合「のれん代」として計上されます。

 投資回収期間の短縮： 大きなシナジー効果が見込める場合、M&Aへの投資回収期間が短縮される可能性がありま
　　　　　　　　　　　　　す。

 リスク評価への影響： シナジー効果の実現可能性によって、M&Aのリスク評価が変動します。

シナジー効果を企業価値評価に反映させる際は、以下の点に注意が必要です：

• 過大評価を避ける： 期待されるシナジー効果を慎重に見積もり、過度に楽観的な評価を避けます。

• 実現可能性の検証： シナジー効果の実現可能性を客観的に分析し、評価に反映させます。

• 時間軸の考慮： シナジー効果が発現するまでの時間を考慮し、現在価値に割り引いて評価します。

• 統合コストの考慮： シナジー効果を実現するために必要な統合コストも併せて評価します。

適切なシナジー効果の評価は、M&Aの成功確率を高め、取引の公平性を担保する上で非常に重要です。

シナジー効果を定量化することは、M&Aの意思決定や取引価格の交渉において極めて重要です。しかし、その過程は複雑で、慎重なアプローチが求められます。以下に、シナジー効果の数値化手法とその実施ステップを説明します。

1. シナジー効果の特定と分類： 

　 売上シナジー

　 コストシナジー

　 財務シナジー

　 税務シナジー など、期待される効果を具体的に列挙します。

2. 各シナジー効果の金額推計： 

　 過去の類似事例や業界データを参考に、各効果の金額を推計します。

　 可能な限り、具体的な数値目標を設定します。

3. 実現確率の評価： 

　 各シナジー効果の実現可能性を0%〜100%で評価します。

　 過去の経験や外部環境を考慮し、現実的な確率を設定します。

4. 期待値の算出： 

　 推計金額 × 実現確率 = 期待値

　 各シナジー効果の期待値を算出します。

5. 時間軸の考慮： 

　 シナジー効果の発現時期を予測し、複数年度にわたる計画を立てます。

　 現在価値への割引を行い、時間価値を反映させます。

6. 統合コストの見積もり： 

　 シナジー効果を実現するために必要なコストを算出します。

　 システム統合費用、人件費、設備投資などを含めます。

7. ネットシナジー効果の算出： 

　 総シナジー効果の期待値 - 統合コスト = ネットシナジー効果

8. 感度分析の実施： 

　 主要な前提条件を変動させ、結果への影響を分析します。

　 最悪のシナリオ、最良のシナリオを想定し、リスクを評価します。

9. 専門家によるレビュー： 

　 財務アドバイザーや業界専門家によるチェックを受けます。

　 客観的な視点から数値の妥当性を検証します。

10. 継続的なモニタリングと修正： 

　 M&A実行後も定期的に実際の効果を測定します。

　 必要に応じて計画を修正し、PDCAサイクルを回します。

関連：M&Aの目的｜売り手・買い手の目的と課題を分かりやすく解説

M&Aにおけるシナジー効果は、様々な形で現れます。これらを適切に分類し理解することで、M&Aの戦略立案や効果の予測がより精緻になります。主要なシナジー効果は以下の4つに分類できます。

売上シナジーは、M&Aによって生み出される収益増加の効果を指します。具体的には以下のような形で現れます：

1. クロスセリング： 

　o 売り手と買い手の顧客基盤を相互に活用し、新たな商品やサービスを販売します。

　o 例：銀行が証券会社を買収し、預金顧客に投資商品を販売する。

2. 地理的拡大： 

　o 新しい地域や市場へのアクセスを獲得し、販売エリアを拡大します。

　o 例：国内企業が海外企業を買収し、グローバル展開を加速する。

3. 商品ラインの拡充： 

　o 補完的な商品やサービスを取り込み、顧客に対するワンストップソリューションを提供します。

　o 例：IT企業がハードウェアメーカーを買収し、総合的なITソリューションを提供する。

4. ブランド力の活用： 

　o 買収先のブランド力を活かし、自社製品の付加価値を高めます。

　o 例：高級ブランドがカジュアルブランドを買収し、幅広い顧客層にアプローチする。

売上シナジーを最大化するためには、顧客ニーズの深い理解と、効果的なマーケティング戦略の立案が不可欠です。

研究開発シナジーは、M&Aを通じて技術力や知的財産を強化し、イノベーションを加速させる効果を指します。主な形態は以下の通りです：

1. 技術の融合： 

　o 異なる分野の技術を組み合わせ、新たな製品や解決策を生み出します。

　o 例：自動車メーカーがAI企業を買収し、自動運転技術を強化する。

2. 研究開発の効率化： 

　o 重複する研究開発プロジェクトを統合し、リソースを最適化します。

　o 例：製薬会社同士のM&Aで、類似の新薬開発プロジェクトを統合する。

3. 知的財産の獲得： 

　o 特許や専門知識を獲得し、競争優位性を強化します。

　o 例：大手IT企業がスタートアップを買収し、革新的な技術特許を入手する。

4. 人材の獲得： 

　o 優秀な研究者やエンジニアを確保し、イノベーション能力を高めます。

　o 例：大企業がベンチャー企業を買収し、優秀な技術者を獲得する。

研究開発シナジーを効果的に実現するためには、異なる企業文化や研究アプローチの融合が重要となります。オープンイノベーションの考え方を取り入れ、柔軟な研究開発体制を構築することが成功の鍵となります。

コストシナジーは、M&Aによって実現される経費削減や業務効率化の効果を指します。主な形態は以下の通りです：

1. 規模の経済： 

　o 生産量や取引量の増加により、単位あたりのコストを削減します。

　o 例：原材料の一括大量購入によるコスト削減。

2. 重複機能の統合： 

　o 管理部門や営業拠点など、重複する機能を統合し効率化を図ります。

　o 例：本社機能の統合による管理コストの削減。

3. 設備の共有： 

　o 生産設備や物流ネットワークを共有し、稼働率を向上させます。

　o 例：工場の共同利用による固定費の削減。

4. ベストプラクティスの共有： 

　o 効率的な業務プロセスや管理手法を相互に導入します。

　o 例：先進的なIT系統を導入し、業務効率を向上させる。

コストシナジーを実現する際は、短期的なコスト削減と長期的な競争力維持のバランスに注意が必要です。過度な合理化は、従業員のモチベーション低下や品質低下につながる可能性があります。

財務シナジーは、M&Aによって実現される財務面での有利な効果を指します。主な形態は以下の通りです：

1. 資金調達力の向上： 

　o 企業規模の拡大により、より有利な条件での資金調達が可能になります。

　o 例：大企業による中小企業の買収後、低金利での借入が可能になる。

2. キャッシュフローの安定化： 

　o 異なる事業サイクルを持つ企業の統合により、全体のキャッシュフローが安定します。

　o 例：季節性の異なる事業を持つ企業同士のM&A。

3. 税務上の利点： 

　o 税制上の優遇措置や繰越欠損金の活用が可能になる場合があります。

　o 例：赤字企業の買収による税負担の軽減。

4. 投資効率の向上： 

　o 遊休資産の有効活用や投資プロジェクトの選別が可能になります。

　o 例：不動産保有会社の買収による遊休不動産の活用。

財務シナジーを最大化するためには、税務・会計の専門家との連携が不可欠です。また、法規制や会計基準の変更にも常に注意を払う必要があります。

アンゾフの成長マトリックスは、企業の成長戦略を考える上で非常に有用なフレームワークです。このマトリックスをM&A戦略に適用することで、より体系的なアプローチが可能になります。

アンゾフの成長マトリックスは、「市場」と「製品」の2軸で構成され、それぞれを「既存」と「新規」に分けることで、4つの戦略領域を定義しています。

1. 市場浸透戦略（既存市場・既存製品）

2. 新製品開発戦略（既存市場・新規製品）

3. 新市場開拓戦略（新規市場・既存製品）

4. 多角化戦略（新規市場・新規製品）

これらの戦略とM&Aの関連性について、詳しく見ていきましょう。

市場浸透戦略は、既存の市場で既存の製品やサービスのシェアを拡大する戦略です。M&Aにおいては、同業他社の買収がこれに該当します。

主な目的：

• 市場シェアの拡大

• 規模の経済の実現

• 競合の排除

M&Aの具体例：

• 大手小売チェーンによる地域スーパーの買収

• 同業他社の吸収合併による寡占化

この戦略のメリットは、既存のノウハウや経営資源をそのまま活用できることです。一方で、独占禁止法などの規制に注意が必要です。

新製品開発戦略は、既存市場に新しい製品やサービスを投入する戦略です。M&Aでは、補完的な技術や製品を持つ企業の買収がこれに当たります。

主な目的：

• 製品ラインの拡充

• 技術力の強化

• イノベーションの促進

M&Aの具体例：

• IT企業によるAIスタートアップの買収

• 自動車メーカーによる電気自動車技術企業の買収

この戦略のメリットは、既存の顧客基盤を活用しながら新たな収益源を確保できることです。ただし、異なる企業文化や技術の統合に課題が生じる可能性があります。

新市場開拓戦略は、既存の製品やサービスを新しい市場に展開する戦略です。M&Aでは、異なる地域や顧客セグメントを持つ企業の買収がこれに該当します。

主な目的：

• 地理的拡大

• 新しい顧客層の獲得

• リスク分散

M&Aの具体例：

• 国内企業による海外企業の買収

• BtoB企業によるBtoC企業の買収

この戦略のメリットは、既存の製品やサービスの市場を拡大できることです。ただし、新しい市場環境や規制への適応が課題となります。

多角化戦略は、新しい市場に新しい製品やサービスで参入する戦略です。M&Aでは、全く異なる事業分野の企業を買収することがこれに当たります。

主な目的：

• 新規事業の立ち上げ

• リスク分散

• 長期的な成長機会の確保

M&Aの具体例：

• 製造業企業によるITサービス企業の買収

• 金融機関による異業種企業の買収

この戦略のメリットは、事業ポートフォリオの多様化によるリスク分散です。しかし、経営資源の分散や統合の難しさなど、リスクも高くなります。

アンゾフの成長マトリックスを活用したM&A戦略の立案では、自社の強みと弱み、市場環境、長期的な事業ビジョンを総合的に考慮することが重要です。また、各戦略には固有のリスクと課題があるため、慎重な検討と実行後のフォローアップが不可欠です。

異業種間のM&Aは、異なる事業分野の企業同士が統合するケースを指します。このタイプのM&Aでは、以下のようなシナジー効果が期待できます。

1. 新規事業への迅速な参入： 

　o 既存の経営資源や顧客基盤を活用した新分野への展開

　o 例：通信会社による動画配信サービス企業の買収

2. バリューチェーンの垂直統合： 

　o 上流・下流の事業を取り込むことによる効率化

　o 例：アパレルメーカーによる小売チェーンの買収

3. クロスセリングの機会創出： 

　o 異なる顧客基盤を活用した販売機会の拡大

　o 例：銀行による保険会社の買収

4. リスク分散： 

　o 景気変動や市場環境の変化に対する耐性の向上

　o 例：建設会社による不動産管理会社の買収

5. イノベーションの促進： 

　o 異なる技術や知見の融合による新たな価値創造

　o 例：自動車メーカーによるAI企業の買収

異業種M&Aのメリットは、新たな成長機会の獲得や事業ポートフォリオの多様化にあります。一方で、異なる企業文化や事業ノウハウの統合には大きな課題が伴うことがあります。

両者のアプローチを比較すると、同業種M&Aは短期的なシナジー効果が得やすい一方、異業種M&Aは中長期的な成長や変革を目指す場合に選択されることが多いと言えます。どちらのアプローチを選択するかは、企業の戦略や市場環境、リスク許容度などを総合的に判断して決定する必要があります。

M&Aによるシナジー効果は、理論上の概念にとどまらず、実際のビジネスにおいて多くの成功事例があります。ここでは、大手企業と中小企業それぞれの成功事例を紹介し、具体的にどのようなシナジー効果が実現されたかを見ていきます。

オイシックス・ラ・大地株式会社は、2018年にNTTドコモかららでぃっしゅぼーや株式会社を買収し、大きなシナジー効果を実現しました。

実現されたシナジー効果：

1. 市場シェアの拡大： 

　o 「Oisix」「大地を守る会」「らでぃっしゅぼーや」の3ブランドを展開することで、有機野菜宅配業界での圧倒的
　　　なシェアを獲得しました。

2. 顧客基盤の拡大： 

　o 各ブランドの顧客層が異なるため、幅広い顧客にアプローチできるようになりました。

3. 物流・システムの効率化： 

　o 配送ルートの最適化や受発注システムの統合により、コスト削減を実現しました。

4. 商品調達力の強化： 

　o 3社の仕入れネットワークを統合することで、より多様で質の高い商品の調達が可能になりました。

この事例は、同業種M&Aによる規模の経済と、ブランドの多様化によるシナジー効果を上手く実現した好例と言えます。

日本電産株式会社は、創業以来70社以上のM&Aを実施し、「買収の名人」と呼ばれるほどの積極的なM&A戦略で成長を遂げてきました。

実現されたシナジー効果：

1. 技術の獲得と融合： 

　o モーター関連技術を中心に、様々な企業の技術を獲得し、製品ラインアップを拡大しました。

2. グローバル展開の加速： 

　o 海外企業の買収により、短期間で世界各地に生産・販売拠点を確立しました。

3. 新規事業への参入： 

　o 近年では工作機械メーカーなどの買収により、新たな事業分野へ進出しています。

4. コスト削減： 

　o 部品調達の一元化や生産拠点の最適化により、大幅なコスト削減を実現しています。

日本電産の事例は、技術シナジーと地理的シナジーを巧みに組み合わせ、継続的な成長を実現した好例です。

小野写真館株式会社は、2020年に温泉旅館「桐のかほり 咲楽」を買収し、異業種M&Aによるユニークなシナジー効果を生み出しました。

実現されたシナジー効果：

1. サービスの融合： 

　o 写真撮影と宿泊サービスを組み合わせた新しい顧客体験を創出しました。

2. 施設の有効活用： 

　o 旅館の客室をフォトスタジオとして活用し、新たな収益源を確保しました。

3. 顧客層の拡大： 

　o 写真館の顧客に宿泊サービスを、旅館の顧客に写真サービスを提供することで、クロスセリングの機会を創出しま
　　　した。

4. ブランド価値の向上： 

　o 独自性の高いサービス提供により、両社のブランド価値向上につながりました。

この事例は、中小企業でも創意工夫により、異業種M&Aで大きなシナジー効果を生み出せることを示しています。

丸井織物株式会社は、2019年にネイルチップを販売する株式会社ミチから「ミチネイル」事業を買収し、新規事業への参入を果たしました。

実現されたシナジー効果：

1. 新規市場への参入： 

　o 繊維産業とは異なる美容市場に進出し、事業ポートフォリオを多様化しました。

2. デジタルマーケティングの活用： 

　o 子会社のデジタルマーケティング知見を活かし、ECサイトの運営を強化しました。

3. 製造ノウハウの活用： 

　o 繊維製品の製造で培った品質管理ノウハウを、ネイルチップ製造に応用しました。

4. 人材の相互活用： 

　o 両社の人材交流により、新たな視点やスキルを獲得しました。

この事例は、中小企業が異業種M&Aを通じて新規事業に参入し、既存の強みを活かしながら成長する可能性を示しています。

これらの事例から、M&Aによるシナジー効果は企業の規模や業種を問わず実現可能であることがわかります。ただし、成功の鍵は、自社の強みを正確に把握し、それを活かせる相手先を選定すること、そして買収後の統合プロセス（PMI）を丁寧に進めることにあります。

M&Aにおけるシナジー効果は、企業の成長戦略において重要な役割を果たします。適切に計画され実行されたM&Aは、売上拡大、コスト削減、技術革新など、様々な形で企業価値を高める可能性があります。ただし、シナジー効果の実現には慎重な計画と実行が不可欠です。企業は自社の強みと弱み、市場環境、長期的なビジョンを踏まえ、最適なM&A戦略を選択し、実行後のPMIにも十分な注意を払う必要があります。